Пузырь всего

Автор: Стивен МакБрайд (Stephen McBride)

Так было не всегда. Раньше у нас не бывало огромных, спекулятивных пузырей раз в 7-8 лет. Ведь не было же.

В 2000 году у нас был пузырь интернет акций.

В 2007 году – пузырь на рынке жилья.

В 2017 году у нас есть пузырь всего.

Не я придумал термин «пузырь всего». Я не знаю, кто его придумал. Извинения (и искреннее уважение) человеку, у которого я его украл.

Почему мы называем его пузырем всего? Потому что это пузырь в куче классов активов одновременно, например:

1. Недвижимость в Канаде, Австралии и Швеции.

2. Недвижимость в Калифорнии.

3. Криптовалюты.

4. Акции FANG (Facebook, Amazon, Netflix, Google) плюс Tesla и некоторые другие.

5. Корпоративный кредит.

6. Государственный долг развивающихся рынков.

7. Автомобили.

8. Индексы (фондовые, финансовые) (Indexing).

9. Телевизионные сериалы.

10. Спорт.

11. Анимационное кино.

Я, конечно, шучу по поводу нескольких последних строчек списка, хотя это тоже пузыри.

Мне не нравится все обзывать пузырем. Так легко потерять доверие (особенно если вы начали в 2013 году).

В последний год меня вряд ли можно назвать быком. Но я старался не называть все это глупостью, потому что ситуация может стать еще глупее.

Но теперь я не уверен насколько еще глупее все это может стать.

Первоначальные монетные предложения (Initial Coin Offerings)

Думаю, что биткойны стали последней каплей.

Во-первых, давайте дадим определение пузыря. Пузырь – это не просто вопрос переоценки. Он должен сопровождаться одержимостью или чрезмерной озабоченностью классом активов.

Вы видите, что люди зарабатывают кучи деньги совершенно несоразмерные своему уму или трудовой этике?

Пузырь!

Именно это сейчас происходит с криптовалютами.

Я луддит? Нет.

Я вижу потенциал блокчейнов? Да.

Но когда я вижу, как люди ведут себя - буквально бросаясь деньгами в друг друга - вы, вероятно, ближе к концу, чем к началу.

Люди сравнивают биткойны с тюльпаноманией. Думаю, что это подходящие сравнения. Но, по крайней мере, в случае с тюльпанами у вас было что-то материальное - растение.

На прошлой неделе кто-то спросил меня, как, по его мнению, биткойны и другие криптовалюты поведут себя в медвежьем рынке. Поведут ли они себя как золото?

Я думаю, что все будет наоборот. Независимо от того, что биткойны якобы имеют статус тихой гавани, сейчас ведут себя как рисковый актив - рисковый актив с гораздо большей бетой.

Если начнется медвежий рынок акций, мы получим медвежий рынок биткойнов (или наоборот).

И если начнется медвежий рынок акций или биткойнов, то мы, вероятно, получим медвежий рынок кредита.

И если мы получим медвежий рынок кредита, мы, вероятно, получим медвежий рынок недвижимости.

Они все связаны.

В принципе, в эпоху пика индексов остается только систематический риск.

Включаем, выключаем

Рынком, несущим лишь систематический (не диверсифицированный) риск, просто невозможно торговать. Вы можете ставить на риск (на рост акций) или против риска (на падение акций), но в таком случае у диверсификации практически нет преимуществ.

Посмотрите на индексные фонды, связанные с S&P 500. В старые времена, вы бы сказали, что диверсифицированы, если у вас есть такой фонд, ведь у вас было бы 500 акций!

Но разве сегодня кто-нибудь действительно думает, что диверсифицирован, если владеет индексным фондом?

Нет. Вы владеете теми же 500 акциями, которыми владеют все остальные. Опять же не осталось ничего кроме систематического риска.

И это подтверждается опытом – профессиональные фондовые эксперты таким образом обучаются. Вы либо занимаете длинную позицию на FANG, или нет. Что заставило многих людей сказать, что активные менеджеры – дураки.

Но что вы считаете более вероятным:

a) куча умных людей стали дураками, или
b) что среда вдруг изменилась?

Если вы один из таких умниц, то полностью отказываетесь от своего процесса и просто покупаете FANG?

Или вы продолжаете придерживаться того, что работало всю вашу карьеру, рассчитывая на вероятность того, что оно однажды снова сработает?

На этот раз все (возможно) не иначе.

Медвежьи рынки

У многих медведей потеют ладошки от мысли о медвежьем рынке. Эй, не бывает капитализма без спадов. Необходимо очистить спекулятивные излишества. Чем дольше вы живете без чистки, тем больше она в конце концов будет.

Сколько бы мне не казалось, что медвежий рынок будет забавным для трейдеров, я никому его не желаю. Большинство людей не умеют торговать на медвежьем рынке.

Один мудрец однажды сказал мне, что медвежьи рынки не только уничтожают капитал быков и капитал медведей, они уничтожают капитал всех.

Я с этим столкнулся уже пару раз. Даже когда я думаю, что совершенно ко всему готов, мне все равно удается найти возможность потерять деньги.

Также в наши дни мы не представляем какие злокачественные политические силы будут спущены с цепи, если начнется действительная, тяжелая рецессия…

Все это повесят на Трампа (Trump)? Вероятно.

Сделает ли это левых еще левее? Вероятно.

Повышает ли все это вероятность реальной дестабилизации в 2020 году? Точно.

И люди недооценивают свирепость медвежьих рынков, потому что они не могут предвидеть последствия второго и третьего порядка. Фондовый рынок не падает на 20% в вакууме. Мы и представить себе не можем, что произойдет, когда акции подешевеют на 20%. Ничего хорошего, скорее всего.  

Поэтому не стоит желать медвежьего рынка. Вы должны пожелать, чтобы все это продолжалось вечно.

Я уже некоторое время издаю медвежьи звуки, но не хотел ставить на это свою репутацию.

Теперь я ее на это поставить готов.

Я думаю, что мы очень близки к спаду. Я буду удивлен, если он не произойдет в течение 6-12 месяцев. Если он не наступит, я полагаю, вы можете бросить в меня камень, если вам это нравится.

Еще один комментарий: это, вероятно, будет самый быстрый спад в истории из-за объема финансового плеча и спекуляций. Правильная подготовка предотвращает плохие результаты.